Все члены руководства ЕЦБ согласились оставить ставки без изменений на июльском заседании после первого повышения ставки с 2023 года в июне, ссылаясь на повышенную неопределённость и тот факт, что полный инфляционный эффект энергетического шока ещё не проявился, согласно последнему протоколу. Однако некоторые заявили, что не возражали бы против ещё одного повышения, отметив, что вероятность того, что дальнейшее ужесточение окажется ненужным, по-прежнему оставалась низкой. Члены руководства видели повышательные риски для инфляции и понижательные риски для роста из-за геополитических событий на Ближнем Востоке и войны России и Украины, одновременно подчёркивая, что коммуникация должна оставаться ясной, чтобы избежать какого-либо предварительного обязательства относительно шага в сентябре. В протоколе подчёркивалось, что июльская пауза не должна интерпретироваться как конец цикла ужесточения, и что ещё одно повышение, вероятно, если прогноз по инфляции существенно не улучшится. В то же время члены руководства хотели сохранить открытым решение в сентябре, оставив пространство для улучшения среднесрочного прогноза по инфляции.