Премия доходности 10-летних государственных облигаций Франции по сравнению с аналогичными немецкими бумагами более чем удвоилась с конца мая.
От уличных протестов до обвала на рынке облигаций — многочисленные кризисы во Франции угрожают втянуть Европейский центральный банк в противостояние с инвесторами, подобного которому он не видел со времен долгового кризиса в еврозоне более десяти лет назад.
На фоне угрозы распада правительства и нового резкого увеличения дефицита кандидаты на смену президенту Эммануэлю Макрону в мае усиливают давление на ЕЦБ, требуя от него начать покупать облигации или даже списать долг.
В последние дни напряженность переросла в угрозы: ультралевый радикал Жан-Люк Меланшон заявил, что в случае победы на выборах будет преследовать управляющего Банком Франции Эммануэля Мулена за государственную измену.
«До сих пор я знал только об одной стране, где пытались запугать руководителя центрального банка, — это Америка Трампа с Джеромом Пауэллом», — сказал Мулен в среду в эфире радиостанции France Inter. «Я отказываюсь поддаваться запугиванию. Я продолжу говорить то, что думаю, в рамках своих полномочий и защищать учреждение, которое возглавляю».
Инвесторы реагируют на политический и экономический кризисы, избавляясь от французских облигаций. Премия доходности 10-летних государственных облигаций Франции по сравнению с аналогичными немецкими бумагами более чем удвоилась с конца мая. На прошлой неделе она достигла максимума со времен долгового кризиса в еврозоне в 2011 году. Хотя с тех пор показатель снизился с этого пика, в среду спред снова вырос примерно на 12 базисных пунктов — до 139 базисных пунктов.
Ощущение тревоги усиливают протесты студентов против финансирования образования и системы подачи заявлений в университеты. На прошлой неделе демонстрации сопровождались отдельными вспышками насилия, что привело к тысячам арестов.
Однако на этот раз у властей почти не осталось возможностей попытаться выйти из кризиса за счет увеличения расходов. Стремительно растущий бюджетный дефицит является коренной причиной беспокойства инвесторов.
Лидер крайне правых Марин Ле Пен, опережающая соперников в опросах по выборам президента, во вторник представила программу резкого сокращения дефицита, но также потребовала от ЕЦБ принять меры для снижения стоимости заимствований. По ее словам, это высвободило бы десятки миллиардов евро для инвестиций европейских стран в такие сферы, как оборона, суверенитет и адаптация к изменению климата.
«Крайне важно начать обсуждение с ЕЦБ, чтобы он вмешался и облегчил бремя процентных ставок, пока Франция возвращает контроль в свои руки», — заявила Ле Пен на презентации в Париже.”
Мулен отверг это требование, заявив, что, хотя ситуация во Франции серьезная, правительство должно само принять меры и сократить бюджетный дефицит.
«ЕЦБ существует не для решения бюджетных проблем стран — его задача заключается в борьбе с инфляцией и поддержании инфляции на уровне около 2%», — сказал он.
«Поэтому сегодня условия для вмешательства ЕЦБ не выполнены».
У ЕЦБ есть инструменты для вмешательства и покупки облигаций на рынках, как это происходило во время пандемии Covid. Но, имея мандат на обеспечение ценовой стабильности и сталкиваясь с инфляцией, превышающей целевой показатель центрального банка в 2%, он, напротив, движется в противоположном направлении, ужесточая политику за счет повышения процентных ставок.
У центрального банка также есть инструмент, известный как Инструмент защиты трансмиссионного механизма (Transmission Protection Instrument), созданный в 2022 году, когда рыночные потрясения были связаны с Италией. Однако неясно, будет ли Франция соответствовать критериям для запуска масштабной покупки облигаций, которую этот инструмент теоретически допускает.
Министр финансов Ролан Лескюр, который встретится с инвесторами в Лондоне в четверг, во вторник заявил, что Франция далека от необходимости вмешательства ЕЦБ, а нынешние обстоятельства отличаются от долгового кризиса в еврозоне, когда банки находились в опасности, а страны испытывали трудности с размещением долговых бумаг.
Тем не менее инвесторы все чаще оценивают, где могут быть испытаны пределы возможностей центрального банка, и следят за признаками того, что регуляторы готовы предпринять какие-либо действия.
«Однако рынки усвоили, что Европа и ее финансовые институты в случае кризиса способны на все, кроме отсутствия изобретательности», — сказал Джереми Бэтстоун-Карр, европейский стратег Raymond James. «Само наличие ограничений в действующих правилах и условиях не означает, что их нельзя скорректировать».