2022 года.
Акции Strategy - компании Майкла Сэйлора, скупавшей биткоин на баланс, - продолжают снижаться с октябрьского пика криптовалютного рынка.
Обвал на крипторынке достиг новой точки в четверг: биткоин показал самое сильное однодневное падение со времен краха 2022 года, а компания, возглавляемая одним из главных сторонников токена, отчиталась об убытке в $12 млрд за четвертый квартал - $42,93 на акцию. Для сравнения: годом ранее убыток составлял $670,8 млн, или $3,03 на акцию.
По правилам бухгалтерского учета Strategy обязана оценивать цифровые активы по текущим рыночным ценам. В результате переоценки компания зафиксировала нереализованный «бумажный» убыток в $17,4 млрд. За последний год акции Strategy подешевели на 68%. После публикации отчетности бумаги компании потеряли еще 3,1% на постмаркет-торгах.
HODL до последней капли крови.
Майкл Сэйлор, соучредитель компании-разработчика программного обеспечения, ранее известной как MicroStrategy, последние шесть лет последовательно превращал бизнес в «хранилище биткоина». Strategy выпускала акции и долговые инструменты, направляя привлеченные средства на покупку криптовалюты. К 1 февраля 2026 года на балансе компании находилось 713 502 биткоина.
Десятки других публичных компаний последовали этому примеру, вдохновленные ростом цен на криптовалюты в первые месяцы второго президентского срока Дональда Трампа и динамикой акций Strategy.
Во время телеконференции в четверг вечером Сэйлор выглядел спокойным.
«У нас есть биткоин-президент, и он намерен сделать Америку биткоин-сверхдержавой, крипто-столицей мира и лидером в цифровых активах, — сказал он, имея в виду президента Трампа. - Я не думаю, что можно недооценивать важность
поддержки индустрии и цифрового капитала на самом верху политической системы».
Тем временем цены на биткоин, эфир и другие цифровые активы достигли пика в октябре, после чего началось снижение, резко ускорившееся в 2026 году. Распродажа усилилась, когда криптобиржи начали автоматически ликвидировать позиции трейдеров из-за падения стоимости залогов.
Это особенно сильно ударило по акциям Strategy и ее многочисленных подражателей. В субботу компания столкнулась с ключевым уровнем: впервые более чем за два года биткоин опустился ниже $76 052 - средней цены, по которой Strategy формировала свой портфель. Инвесторы опасаются, что дальнейшее снижение может в конечном счете вынудить компанию продавать активы.
Сэйлор долгое время призывал инвесторов «никогда не продавать биткоин». Однако в конце прошлого года он насторожил рынок, допустив, что Strategy может продать часть токенов или биткоин-деривативов, если показатель mNAV (отношение рыночной стоимости компании к стоимости ее криптоактивов) опустится ниже 1. Тем не менее в четверг утром он написал в соцсети X одно слово: «HODL».
По состоянию на вечер четверга mNAV Strategy составлял около 1,1, при этом в последние недели компания продолжала докупать биткоин. если mNAV падает ниже 1, компания начинает торговаться с дисконтом к стоимости своих криптоактивов. В такой ситуации привлечение капитала через размещение акций становится сложнее, а выкуп бумаг может потребовать продажи токенов.
Почему Strategy еще держится.
Несмотря на то что Strategy находится в эпицентре распродажи, аналитики считают, что немедленных финансовых последствий для компании падение биткоина не несет.
Основным источником финансирования Strategy оставались обыкновенные и привилегированные акции. На балансе компании - $8,2 млрд конвертируемого необеспеченного долга со сроками погашения с 2028 по 2032 год, а также более $2 млрд денежных резервов для обслуживания процентов и дивидендов.
В 2023 году Strategy выплатила $161 млн для закрытия кредита на $205 млн под залог биткоина, выданного обанкротившимся Silvergate Capital. С тех пор компания избегает банковских заимствований под криптоактивы, предпочитая рынок капитала.
«У компании намеренно выстроена высокая финансовая гибкость, - отметил старший аналитик Benchmark Марк Палмер. - Руководство уже проходило через подобные циклы и понимало, что при такой
волатильности биткоина нужна устойчивая структура капитала».
Генеральный директор Strategy Фонг Ле заявил, что компания сможет обслуживать процентные выплаты по долгу, если только биткоин не упадет до $8 000 и не задержится на этом уровне в течение пяти лет - именно тогда стоимость крипторезервов сравняется с чистым долгом. В таком сценарии Strategy рассматривала бы реструктуризацию либо дополнительный выпуск акций или долговых инструментов.
Гораздо менее устойчиво выглядит положение сотен более мелких компаний, повторивших модель «крипто-казначейства». У большинства из них mNAV уже ниже 1, и они либо ищут варианты слияния, либо фактически замерли в ожидании.
Патрик Хорсман, директор по инвестициям BNB Plus, сообщил, что его компания, накапливающая токен BNB криптобиржи Binance, ищет возможности объединения с другими игроками, чтобы пережить новую криптозиму.
«Это разочаровывает, - сказал он. - Думаю, сейчас все немного подавлены».
По его словам, «сила - в масштабе», и
консолидация может стать единственным способом выживания для компаний с криптоактивами на балансе.