Крупнейшие мировые инвестиционные фонды снова покупают
золото после снижения цен. Управляющие активами рассчитывают, что долгосрочные факторы роста сохранятся, несмотря на то, что
Федеральная резервная система США все жестче борется с инфляцией.
Amundi SA, крупнейшая управляющая компания Европы, начала покупать слитки в ожидании, что к концу года цены на
золото вернутся к $5 000 за унцию. Портфельные менеджеры Pictet Asset Management, Robeco Institutional Asset Management и Fidelity International тоже пополнили запасы после того, как ранее сократили позиции на
откате от исторического максимума.
«Мы считаем
золото дешевым активом, хорошим инструментом
хеджирования и достаточно ликвидным инструментом», - сказал Лоренцо Портелли, глава кросс-активной стратегии в Amundi Investment Institute. По его словам, Amundi нужно больше ясности по траектории ставок ФРС, прежде чем компания увеличит объем покупок, сделанных в прошлом месяце.
Похожую позицию в интервью высказали больше дюжины управляющих активами. Их компании в совокупности контролируют $27 трлн. Все они, включая BNP Paribas Asset Management и Manulife John Hancock Investments, за последние недели либо увеличили долю
золота в портфелях, либо сохранили ставку на рост.
Фонды покупают
золото на откате.
Многие управляющие предупреждают: даже если
золото пробьет недавний потолок около $4 600 за унцию, рост вряд ли будет гладким. Доходность казначейских облигаций США растет, а рынок ждет как минимум еще одного повышения ставки
ФРС до конца года. Это давит на золото: металл не приносит процентного дохода и обычно теряет привлекательность, когда заимствования дорожают.
После падения цен ETF, обеспеченные золотом, снова привлекают деньги инвесторов.
28 августа рынок прошел проверку на прочность после выступления председателя
ФРС Кевина Уорша на симпозиуме центробанка в Джексон-Хоуле. Он предупредил, что инфляция в США не показывает значимого замедления к целевым 2%. После этих слов трейдеры повысили ставки на дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики.
Но долгосрочные инвесторы пока не отказались от золота. Управляющие видят его главную силу в том, что металл страхует широкий инвестиционный портфель.
«Рынок теперь гораздо спокойнее воспринимает этот актив, - сказал Арнаут ван Рейн, портфельный менеджер по мультиактивным и фондовым решениям в нидерландской Robeco, которая управляет примерно 464 млрд долларов. - Теперь без него не обходится ни один стандартный портфель».
В январе спекулятивный капитал разогнал
золото до исторического максимума около $5 600 за унцию. Затем металл большую часть года снижался. Высокие цены на энергоносители и инфляционные шоки из-за войны в Иране в июне отбросили
котировки к $4 000. Именно на этом уровне инвестиционные фонды снова начали присматриваться к золоту.
«Откат до $4 000, если у вас еще не было золота, дал очень хороший момент для покупки, - сказал Майкл Куджино, президент Permanent Portfolio Family of Funds. - Долгосрочная макроэкономическая картина остается в силе, и это
бычий фактор для золота. Со временем можно ждать более высоких максимумов и более высоких минимумов».
Центробанки поддержали спрос.
Арнаут ван Рейн из Robeco вернулся к покупкам после того, как центральные банки ускорили закупки
золота во втором квартале. По данным Всемирного совета по золоту, с апреля по июнь центробанки резко нарастили спрос: чистые закупки достигли 289 тонн. Это рекорд для второго квартала за всю историю наблюдений.
Софи Хюинь, портфельный менеджер и стратег по динамическому распределению активов в BNP Paribas, вернулась на рынок, когда корреляция между золотом и рисковыми активами, в том числе акциями, начала снижаться. По ее мнению, это показывает, что
золото снова работает как традиционный инструмент хеджирования, а не только как объект спекулятивной торговли.
«Излишний ажиотаж на рынке
золота сошел, - считает Хюинь. - Теперь металл движется за счет фундаментальных драйверов, таких как покупки центробанков и спрос со стороны мультиактивных менеджеров, которые ищут способы хеджировать портфели».
Возобновившийся спрос виден и в чистой
длинной позиции фондов, которую отслеживает Комиссия по торговле товарными
фьючерсами США. За неделю, завершившуюся 25 августа, показатель вырос до максимума с начала года.
Долговой риск гонит деньги в реальные активы.
Одно из самых жестких предупреждений последних недель сделал миллиардер и основатель Bridgewater Associates Рэй Далио. Он заявил, что инвесторам стоит сократить вложения в облигации и направить до 15% средств в золото, чтобы защититься от риска долгового кризиса в США.
Далио выступил, когда доходность долгосрочных казначейских облигаций США выросла до многолетних максимумов. Из-за этого министр финансов Скотт Бессент объявил о дополнительных выкупах долгосрочного долга. Неожиданный шаг поднял цены на
золото и вернул интерес к так называемой ставке на обесценивание. Вместе с покупками центробанков она поддерживала золотое ралли 2025 года.
«Вы видите, как деньги уходят из доллара в реальные активы - в частности, в
золото и биткоин - из-за потери доверия к нашей фискальной репутации», - сказал главный рыночный стратег Ameriprise Financial Энтони Саглимбене, имея в виду США.
Недавнее восстановление цен на
золото «очень логично сочетается с тем, что люди снова обеспокоены надежностью доллара США как средства сбережения», добавил Кевин Кханг, руководитель глобальных экономических исследований The Vanguard Group.
Диверсификация дает золоту пространство для роста.
Некоторые управляющие активами, опрошенные Bloomberg, считают тревогу вокруг главной резервной валюты мира несколько преувеличенной. Но большинство сходится в другом: постепенный переход к более диверсифицированным портфелям даст золоту прочную основу для дальнейшего роста.
По словам Кристофера Гамильтона, руководителя инвестиционных решений для клиентов в Азиатско-Тихоокеанском регионе Invesco, у доллара «нет очевидной замены». Но это не мешает инвесторам «постепенно наращивать диверсификацию». Такая тенденция может продержаться дольше, чем резкие рыночные развороты.
Золото по-прежнему занимает относительно небольшую долю в портфелях западных инвесторов, особенно после многолетнего сильного роста американского рынка акций. Поэтому даже умеренная диверсификация может заметно подтолкнуть цены на драгоценный металл вверх.
Как бы
ФРС ни боролась с инфляцией и как бы это ни влияло на цену золота, инвесторы по-прежнему держат слитки как противовес макроэкономической и геополитической неопределенности, отмечает Трейси Чен, портфельный менеджер Brandywine Global Investment Management.
«Золото должно сохранить свою ценность как страховка от того, что неподконтрольно ФРС», - сказала она.